小学生でもわかる財務諸表　　　第15話｜PBRってなに？

― 会社の純資産に対して、株価が高いか安いかを見る数字 ―

結論

PBRとは、会社の純資産に対して、株価がどれくらい高く評価されているかを見る数字です。

前回は、PERについて学びました。

PERは、

会社の利益に対して、株価が高いか安いか

を見る数字でした。

今回学ぶのは、PBRです。

PBRは、英語の
Price Book-value Ratio
の頭文字を取った言葉です。

日本語では、株価純資産倍率と言います。

名前は少し難しいですが、考え方はシンプルです。

会社には、資産があります。

現金。
商品。
建物。
機械。
車。
在庫。
設備。
システム。

一方で、会社には返さなければいけないお金もあります。

銀行からの借金。
まだ払っていないお金。
将来支払う必要があるもの。

会社が持っている資産から、返さなければいけない負債を引いたものが、純資産です。

小学生向けに言えば、

会社が本当に自分のものとして持っている財産

です。

PBRは、その純資産に対して、株価がどれくらいの値段で評価されているかを見る数字です。

PBRは「会社の持ちものに対する値段」

PBRを一言で言うと、

会社の持ちものに対して、株価が高いか安いかを見る数字

です。

たとえば、ある会社が本当に自分のものとして100億円の純資産を持っているとします。

でも、株式市場では、その会社全体の価値が200億円で評価されていたとします。

この場合、純資産100億円に対して、市場の評価は200億円です。

つまり、純資産の2倍で評価されていることになります。

このときのPBRは2倍です。

反対に、純資産100億円の会社が、市場では50億円で評価されていたとします。

この場合、PBRは0.5倍です。

つまり、会社の純資産よりも低い値段で評価されていることになります。

PBRを見ると、

会社の持っている純資産に対して、株価がどれくらい評価されているか

がわかります。

PBRの計算式

PBRの計算式は、次のようになります。

PBR = 株価 ÷ 1株あたり純資産

1株あたり純資産とは、会社の純資産を株の数で割ったものです。

少し難しく聞こえるので、わかりやすく言うと、

PBR = 株の値段 ÷ その株が持っている純資産の価値

です。

たとえば、ある会社の株価が1,000円だとします。

その会社の1株あたり純資産が500円だったとします。

この場合、

1,000円 ÷ 500円 = 2倍

PBRは2倍です。

これは、

1株あたり500円分の純資産を持つ会社の株が、1,000円で買われている

という意味です。

反対に、株価が500円で、1株あたり純資産も500円なら、

500円 ÷ 500円 = 1倍

PBRは1倍です。

これは、株価が純資産と同じくらいの水準で評価されているということです。

お店を買う話で考えてみよう

PBRを、小さなお店を買う話で考えてみましょう。

あなたが文房具屋さんを買うことになったとします。

そのお店には、いろいろなものがあります。

現金。
売るためのノートや鉛筆。
商品棚。
レジ。
パソコン。
看板。

これらを全部合わせると、100万円の価値があるとします。

でも、そのお店には借金が20万円あります。

すると、本当にそのお店のものと言える財産は、

100万円 − 20万円 = 80万円

です。

この80万円が純資産です。

では、このお店をいくらで買うのがよいでしょうか。

80万円で買うなら、純資産と同じ値段で買うことになります。

160万円で買うなら、純資産の2倍で買うことになります。

40万円で買うなら、純資産の半分で買うことになります。

この、

純資産の何倍の値段で買うのか

という考え方がPBRです。

PBRが1倍とはどういうことか

PBRでよく出てくるのが、1倍という考え方です。

PBRが1倍ということは、

株価が、会社の1株あたり純資産と同じくらい

という意味です。

たとえば、1株あたり純資産が1,000円で、株価も1,000円なら、PBRは1倍です。

これは、会社の純資産と同じくらいの値段で株が買われている状態です。

小学生向けに言えば、

持っている財産と同じくらいの値段で、お店が売られている

というイメージです。

PBRが1倍を下回ると、会社の純資産よりも株価が安く見えることがあります。

そのため、投資の世界では、

PBR1倍割れ

という言葉が使われることがあります。

ただし、PBRが1倍を下回っているからといって、必ずお買い得というわけではありません。

そこには理由があることも多いからです。

PBRが高いとはどういうことか

PBRが高いということは、会社の純資産に対して、株価が高く評価されているということです。

たとえば、PBRが3倍の会社があるとします。

これは、会社の純資産の3倍くらいの値段で株が買われているというイメージです。

「純資産より高いなら、割高なのでは？」

と思うかもしれません。

でも、必ずしもそうとは限りません。

なぜなら、会社の価値は、今持っている純資産だけで決まるわけではないからです。

たとえば、

これから大きく利益を出しそう。
ブランド力が強い。
人気の商品やサービスがある。
技術力が高い。
お客さんから信頼されている。
将来の成長が期待されている。

このような会社は、今の純資産以上に高く評価されることがあります。

つまり、PBRが高い会社は、

持っている財産以上に、将来の力や見えない価値が評価されている会社

と考えることもできます。

見えない価値も会社の力になる

PBRを考えるときに大切なのが、見えない価値です。

会社の価値は、貸借対照表に出てくる資産だけではありません。

たとえば、

ブランド。
信用。
技術。
人材。
お客さんとの関係。
地域での信頼。
ノウハウ。
人気商品。
データ。
サービスの使いやすさ。

こうしたものは、会社の大切な力です。

でも、すべてが財務諸表にきれいに数字として出てくるわけではありません。

たとえば、長年愛されているブランドには価値があります。

「この会社の商品なら安心」と思ってもらえることは、大きな強みです。

薬局であれば、

地域の患者さんからの信頼。
医療機関との連携。
在宅対応力。
安全管理の仕組み。
スタッフの対応力。
かかりつけとしての関係性。

こうしたものも、会社の見えない価値です。

PBRが高い会社は、こうした見えない価値が評価されている場合があります。

PBRが低いとはどういうことか

PBRが低いということは、会社の純資産に対して、株価が低めに評価されているということです。

たとえば、PBRが0.5倍の会社があるとします。

これは、会社の純資産の半分くらいの値段で株が買われているというイメージです。

一見すると、

「会社の持っている財産より安く買えるなら、お得なのでは？」

と思うかもしれません。

たしかに、投資の世界では、PBRが低い会社を割安と考えることがあります。

でも、注意が必要です。

PBRが低い会社には、低い理由があることも多いからです。

たとえば、

将来の利益があまり期待されていない。
持っている資産をうまく使えていない。
赤字が続いている。
事業が縮小している。
借金やリスクがある。
古い設備や売れない在庫が多い。
株主に利益を返す力が弱い。

このような会社は、純資産があっても市場から低く評価されることがあります。

つまり、PBRが低い会社は、

安く見える会社

かもしれません。

でも同時に、

安く見られている理由を確認すべき会社

でもあります。

PBRが低くても安心できない理由

PBRが低い会社を見るときに大切なのは、

その純資産が本当に価値を生んでいるか

です。

たとえば、会社が大きな土地や建物を持っているとします。

貸借対照表では資産として計上されています。

でも、その土地や建物が売上や利益につながっていなければ、会社の力になっていないかもしれません。

また、在庫がたくさんあっても、売れない在庫なら価値は下がる可能性があります。

機械を持っていても、古くて使いにくければ、利益を生みにくいかもしれません。

つまり、純資産があるからといって、必ず安心とは言えません。

大切なのは、

その純資産が利益を生み出しているか

です。

ここで前回学んだROAが関係します。

ROAは、会社が持っている資産を使ってどれくらい利益を出しているかを見る数字でした。

PBRを見るときも、資産が活かされているかを一緒に見ることが大切です。

PBRとROEの関係

PBRを見るときは、ROEとも深く関係します。

ROEは、会社が自己資本を使ってどれくらい利益を出したかを見る数字でした。

自己資本を使ってしっかり利益を出せる会社は、市場から高く評価されやすくなります。

その結果、PBRが高くなることがあります。

たとえば、同じ純資産100億円の会社が2つあるとします。

A社は毎年20億円の利益を出します。
B社は毎年2億円の利益しか出せません。

どちらの会社が高く評価されやすいでしょうか。

多くの場合、A社です。

なぜなら、同じ純資産を持っていても、A社のほうが利益を生み出す力が強いからです。

つまり、PBRは純資産だけを見る数字ですが、実際には、

その純資産を使ってどれくらい利益を出せるか

も大きく関係します。

だからPBRを見るときは、ROEも一緒に見ると理解しやすくなります。

PBRとPERの違い

前回学んだPERと、今回のPBRは、どちらも株価を見る数字です。

でも、見ているものが違います。

PERは、利益に対して株価が高いか安いかを見る数字です。

つまり、

会社が稼ぐ利益に注目する数字

です。

一方で、

PBRは、純資産に対して株価が高いか安いかを見る数字です。

つまり、

会社が持っている財産に注目する数字

です。

小学生向けに言うなら、

PERは「もうけに対する値段」
PBRは「持ちものに対する値段」

です。

どちらも大切ですが、1つだけで判断してはいけません。

利益がたくさん出ている会社はPERで見やすいです。

一方で、資産をたくさん持っている会社はPBRで見ると特徴がわかることがあります。

会社を見るときは、PERとPBRを組み合わせて考えることが大切です。

PBRを見るときの3つの質問

PBRを見るときは、次の3つの質問をするとわかりやすいです。

1つ目｜なぜ高いのか

PBRが高い会社は、純資産以上に高く評価されています。

それはなぜでしょうか。

ブランド力があるのか。
利益を生む力が強いのか。
成長が期待されているのか。
技術やサービスに強みがあるのか。
見えない価値が評価されているのか。

ここを確認します。

2つ目｜なぜ低いのか

PBRが低い会社は、純資産に対して低く評価されています。

それはなぜでしょうか。

利益が出ていないのか。
資産をうまく使えていないのか。
将来が不安視されているのか。
赤字が続いているのか。
古い資産や売れない在庫が多いのか。

ここを見ることが大切です。

3つ目｜純資産は利益を生んでいるか

会社が純資産を持っていても、それが利益につながっていなければ評価されにくくなります。

だから、

ROEはどうか。
ROAはどうか。
利益率はどうか。
キャッシュ・フローはどうか。

を一緒に見ます。

PBRは、純資産だけでなく、その純資産の使い方まで考える数字です。

薬局でPBRを考えるとき

薬局会社を見るときにも、PBRの考え方は使えます。

薬局会社には、いろいろな資産があります。

店舗。
医薬品在庫。
調剤機器。
分包機。
監査システム。
薬歴システム。
車。
現金。
人材。
地域との関係。
医療機関や介護施設との連携。

このうち、貸借対照表に数字として出てくるものもあれば、数字に表れにくいものもあります。

たとえば、地域から信頼されている薬局には価値があります。

在宅医療に強い薬局にも価値があります。

かかりつけ機能を発揮し、患者さんとの関係を築けている薬局にも価値があります。

医療機関や介護施設としっかり連携できていることも、大切な見えない資産です。

PBRを見るときは、

数字として見える純資産
数字に出にくい信頼や連携の価値
その資産が利益につながっているか

を合わせて考えることが大切です。

薬局会社の場合、制度変更や薬価改定、人件費、在宅対応、M&A、店舗収益性なども株価評価に影響します。

だからPBRだけで判断せず、事業の中身を一緒に見る必要があります。

PBRだけで判断しない

PBRは、会社の純資産に対して株価が高いか安いかを見る便利な数字です。

でも、PBRだけで会社を判断してはいけません。

PBRが低いから安い。
PBRが高いから高すぎる。

そう単純には言えません。

PBRが高い会社には、高い理由があります。

将来の成長が期待されている。
ブランド力がある。
利益を出す力が強い。
見えない価値がある。

こうした理由があるかもしれません。

PBRが低い会社には、低い理由があります。

資産をうまく使えていない。
利益が出ていない。
将来が不安視されている。
赤字が続いている。
古い資産が多い。

こうした理由があるかもしれません。

だから、PBRを見るときは、

数字の理由を考えること

が大切です。

小学生でも覚えられるPBRの見方

PBRは、次のように覚えるとわかりやすいです。

PBRは、会社の純資産に対して、株価がどれくらい高く見られているかを見る数字。

PBRが高い会社は、純資産以上に期待や見えない価値が評価されている可能性がある。

PBRが低い会社は、割安に見えることがあるが、低く見られている理由を確認する。

そして、いちばん大切なのは、

PBRだけで判断しないこと。

PBRを見るときは、

利益は出ているか。
ROEは高いか。
ROAはどうか。
資産は利益につながっているか。
キャッシュ・フローは安定しているか。
将来の成長は期待できるか。

こうしたことを一緒に考えることが大切です。

PERとPBRをセットで見る

PERとPBRは、株価を見るときによく使われる数字です。

PERは、利益に対する株価の高さを見ます。

PBRは、純資産に対する株価の高さを見ます。

つまり、

PERは「もうけ」に注目する数字。
PBRは「持ちもの」に注目する数字。

です。

たとえば、PERが低く、PBRも低い会社があるとします。

一見すると割安に見えるかもしれません。

でも、利益が今後減ると考えられていたり、資産をうまく使えていなかったりする可能性もあります。

反対に、PERもPBRも高い会社は、期待が大きい会社かもしれません。

でも、その期待が実現できなければ、株価が下がるリスクもあります。

だから、PERとPBRは便利ですが、あくまで入口です。

最終的には、財務諸表と事業の中身を見ることが大切です。

第15話のまとめ

PBRとは、会社の純資産に対して、株価がどれくらい高く評価されているかを見る数字です。

正式には、株価純資産倍率と言います。

計算式は、

PBR = 株価 ÷ 1株あたり純資産

です。

小学生向けに言えば、

会社の持ちものに対して、株価がどれくらいの値段で見られているか

を見る数字です。

PBRが高い会社は、純資産以上に高く評価されている会社です。

そこには、ブランド力、成長期待、技術力、利益を出す力、見えない価値があるかもしれません。

PBRが低い会社は、純資産に対して安く見える会社です。

ただし、安い理由があることもあります。

利益が出ていない。
資産をうまく使えていない。
将来に不安がある。
赤字が続いている。
古い資産が多い。

こうした理由がないかを見る必要があります。

PBRを見るときは、

高いか低いかだけで判断しないこと。
なぜ高いのか、なぜ低いのかを考えること。
ROEやROAと一緒に見ること。
PERとも組み合わせて見ること。
財務諸表と事業の中身を合わせて考えること。

が大切です。

PBRは、会社の純資産と株価をつなげて考えるための数字です。

会社の「持ちもの」と「市場からの評価」の差を見る入口になります。

次回は、会社が株主にどれくらい利益を返しているかを見る、配当利回りについて説明します。

配当利回りがわかると、

株を持つことで、どれくらい配当を受け取れる可能性があるか

が見えてきます。

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