良い企業を、魅力的な株価で買う①――時価総額500億円以下、成長余地のある中小型株

はじめに

前回の記事では、企業の成長性とバリュエーションの両面から株式を評価し、投資対象を次の4つに分類しました。

今回注目するのは、この中で最も望ましい投資対象である、

に該当する可能性のある企業です。

株式投資では、業績が伸びているという理由だけで、その企業を高く評価することはできません。

どれほど優れた企業でも、将来の成長がすでに株価へ十分に織り込まれていれば、投資後に得られるリターンは限定的になります。

反対に、PERやPBRが低くても、業績の停滞、競争力の低下、財務上の問題など、株価が安く評価されるだけの理由がある企業も存在します。

そのため、銘柄を選ぶ際には、

• 企業の事業内容と成長性

• 利益率とキャッシュフロー

• 競争優位性の持続可能性

• 財務体質

• 現在の株価に織り込まれた期待

• 業績が想定を下回った場合の下落リスク

を総合的に確認する必要があります。

今回取り上げるのは、時価総額500億円以下で、店舗数と会員数を急速に拡大しながら高い営業利益率を維持し、且つ成長の余力があると判断した企業です。

但し、高い成長性が期待できる一方、その成長が現在の株価にどこまで織り込まれているのかは慎重に確認する必要があります。

本記事では、事業内容、成長実績、競争優位性、財務、バリュエーション、リスクを整理し、

を検討します。

良い企業を、魅力的な株価で買う①

店舗拡大が期待できる高成長企業「フィットイージー」

今回取り上げるフィットイージーは、店舗数と会員数を急速に拡大しながら、高い利益率を維持している企業です。

特に注目したいのが、中部地区で築いた店舗運営モデルを、人口規模の大きい関東・関西へ展開していることです。

一方で、現在の成長がいつまで続くのか、アミューズメント型店舗が長期的な競争優位性になるのか、現在株価にどこまで成長期待が織り込まれているのかを慎重に確認する必要があります。

本記事では、フィットイージーの事業内容、成長実績、競争優位性、財務、バリュエーションを整理し、今後の投資対象として注目できる企業なのかを検討します。

1．事業内容

アミューズメントフィットネスクラブを全国展開

フィットイージー（212A）は、24時間型フィットネスクラブ「FIT-EASY」の運営とフランチャイズ展開を行う企業です。

フィットイージー[FIT-EASY] ｜ゴルフ・サウナ・エステも楽しめる24時間ジム

同社は、自社の店舗を一般的なトレーニングジムではなく、

と位置付けています。

一般的な24時間ジムでは、トレーニングマシン、フリーウエイト、シャワーなどが主な設備です。

これに対してフィットイージーでは、店舗によって異なるものの、次のようなサービスを提供しています。

• サウナ・水風呂

• シミュレーションゴルフ

• スタジオ

• コワーキングスペース

• 高濃度酸素ルーム

• セルフエステ

• ピラティス

• ホワイトニング

• 女性専用エリア

• マッサージチェア

運動だけでなく、趣味、リラクゼーション、仕事、美容など、複数の目的で施設を利用できる点が同社の特徴です。

会社も、ゴルフ、サウナ、エステ、コワーキングスペースなどを組み合わせた独自の店舗モデルを、成長の柱として説明しています。

フランチャイズ主体の事業モデル

フィットイージーの店舗展開は、フランチャイズ方式が中心です。

フランチャイズ店舗では、加盟企業が店舗設備への投資や日常的な店舗運営を担い、本部であるフィットイージーが、

• ブランド

• 店舗設計

• マシンや設備の選定

• 会員管理システム

• 運営ノウハウ

• 広告・販促支援

• FC店舗への経営指導

などを提供します。

本部は主に、

• FC加盟金

• 開業時の店舗・設備関連収入

• 継続的なロイヤリティ

• システム利用料

• 直営店の月会費収入

などを得る構造です。

直営店だけで全国展開する場合と比較すると、本部が負担する設備投資を抑えながら店舗数を増やしやすい点が、FCモデルの強みです。

2．成長実績

売上高・営業利益ともに急成長

フィットイージーは、店舗数と会員数の拡大を背景に、高い業績成長を続けています。

2025年10月期は、売上高が前期比約46％増、営業利益が約42％増となりました。

2026年10月期についても、会社は売上高143.2億円、営業利益35.1億円、純利益24.7億円を予想しています。

売上高は前期比47.2％増、営業利益は51.7％増、純利益は61.8％増となる見通しで成長性が非常に高いです。

フィットイージーの成長実績

グラフからも、売上高と営業利益がそろって急速に拡大していることが分かります。

特に注目したいのは、売上規模が拡大しているにもかかわらず、営業利益率が24％前後で安定している点です。

単に店舗数を増やしているだけでなく、高い収益性を維持しながら成長していることが、フィットイージーの特徴です。

3．成長ドライバー

店舗数と会員数の拡大が成長を支える

フィットイージーの成長を支える最大の要因は、店舗数と会員数の継続的な増加です。

同社の店舗数と会員数は、次のように拡大してきました。

2020年10月期末から2025年10月期末までの5年間で、店舗数は56店舗から238店舗へ約4.3倍、会員数は約2.9万人から約22.5万人へ約7.7倍に拡大しました。

さらに、2026年4月末には275店舗、会員数26万1,527人、2026年6月末には287店舗、会員数約28万3,000人まで増加しています。

2025年10月末から2026年6月末までの8か月間だけでも、店舗数は49店舗、会員数は約5万8,000人増えた計算です。

既存店舗の会員数も増加

フィットイージーの成長は、新規出店だけによるものではありません。

2026年6月の既存店会員数は前年同月比12.0％増となりました。

これは、

ことを示しています。

新規出店だけに依存した企業では、出店速度が鈍化すると業績成長も急速に鈍る可能性があります。

一方、既存店舗の会員数も増えていれば、

• 新規店舗の開業

• 新規店舗の会員獲得

• 既存店舗の会員数増加

という複数の要因によって、全体の成長を維持できます。

中部地区の成功モデルを関東・関西へ

フィットイージーは、岐阜県や愛知県などの中部地区を中心に店舗網を築いてきました。

東海地区では一定のブランド認知を確立し、

• 出店候補地の選定

• FCオーナーの開拓

• 店舗運営の標準化

• 会員獲得施策

• 店舗ごとの設備構成

• FC加盟店への支援

などのノウハウを蓄積しています。

同社はすでに全国へ店舗を拡大していますが、関東・関西では東海地区ほど店舗密度が高くありません。

そのため、人口規模の大きい関東・関西には、今後も出店余地が残されていると考えられます。

中部地区で確立した店舗モデルを大都市圏でも再現できれば、店舗数と会員数をさらに大きく伸ばせる可能性があります。

FCモデルが出店速度を高める

関東・関西への出店を直営店だけで進める場合、多額の設備投資と人材採用が必要です。

一方、フィットイージーはFC方式を主体としているため、加盟企業の資本を活用しながら店舗網を拡大できます。

本部にとっては、

1. 新規加盟店から開業関連収入を得る

2. 店舗開業後はロイヤリティ収入が積み上がる

3. 店舗数が増えるほどブランド認知が向上する

4. ブランド力が高まると会員とFC加盟希望者が増える

という循環が期待できます。

同社自身も、FCビジネスの運営ノウハウを急成長の重要な要因として説明しています。

会員1人当たりの利用価値向上

成長ドライバーは、店舗数と会員数の増加だけではありません。

サウナ、ゴルフ、スタジオ、コワーキングスペースなどを組み合わせることで、会員が店舗を利用する理由を増やしています。

例えば、トレーニングをしない日でも、

• サウナを利用する

• ゴルフの練習をする

• コワーキングスペースで仕事をする

• スタジオプログラムへ参加する

• 美容・リラクゼーション設備を利用する

といった使い方ができます。

来店目的が増えれば、店舗の利用頻度や月会費に対する満足度が高まり、退会を抑制できる可能性があります。

フィットイージーの成長は、

という3つの要素によって支えられていると考えられます。

4．利益率・キャッシュフロー

営業利益率24％前後の高収益体質

フィットイージーの営業利益率は、2024年10月期から2026年10月期予想まで、24％前後を維持しています。

売上高が急増しているにもかかわらず、高い利益率を維持している点は評価できます。

この収益性の背景には、FC主体の事業構造があります。

直営店だけで成長する企業では、店舗数の増加に伴って、

• 設備投資

• 家賃

• 人件費

• 光熱費

• 修繕費

なども増加します。

一方、FC店舗では加盟企業が店舗投資や日常運営の多くを負担するため、本部のコストは店舗数と同じ割合では増加しません。

店舗数が増えるほどロイヤリティなどの継続収入が積み上がり、本部利益が拡大しやすい構造です。

営業キャッシュフローも拡大

2026年10月期上期の営業キャッシュフローは約11.1億円となり、前年同期比で大幅に増加しました。

同期間の売上高は67.1億円、営業利益は16.1億円となり、売上高は前年同期比58.2％増、営業利益は48.2％増でした。

営業利益が増えているだけでなく、本業から得られる現金も拡大している点は評価できます。

一方、直営店舗の出店や本社機能の強化に伴い、設備投資が増加する可能性があります。

したがって、今後は営業利益だけでなく、

を継続して確認する必要があります。

5．競争優位性

独自の店舗モデルによる差別化

フィットイージーの特徴は、サウナ、シミュレーションゴルフ、スタジオ、コワーキングスペースなどを備えた複合型店舗にあります。

一般的な24時間ジムでは、トレーニングマシン、立地、月会費などが主な競争軸です。

これに対してフィットイージーは、運動だけでなく、趣味、リラクゼーション、仕事、美容など、複数の利用目的を一つの施設で提供しています。

この店舗モデルは、現時点では競合他社との差別化要因になっていると考えられます。

設備そのものは模倣できる

一方、サウナ、ゴルフ、コワーキングスペースといった設備自体は、競合他社も導入できます。

そのため、個々の設備だけを長期的な参入障壁と評価することはできません。

同社が今後、持続的な競争優位性を形成できるかどうかは、

• 商圏に合わせた設備の組み合わせ

• 店舗設計と運営ノウハウ

• 会員データの活用

• FC加盟店を支援する仕組み

• 高い店舗採算の再現性

• 関東・関西でのブランド確立

にかかっています。

店舗ごとに会員の利用状況を分析し、地域に合ったサービスを提供できれば、単に設備を並べるだけの競合店舗との差が生まれます。

また、本部が蓄積した店舗運営データや販促ノウハウをFC加盟店へ提供できることも重要です。

したがって、現段階では、

と評価するのが適切です。

6．財務

高ROEと健全な自己資本比率を両立

フィットイージーは、高い営業利益率とFC主体の事業モデルによって、高い資本効率を実現しています。

2026年10月期上期末の自己資本比率は約61％でした。

自己資本比率が60％を超えているため、現時点で財務の安全性に大きな問題はありません。

高い資本効率の背景には、

• 営業利益率24％前後

• FC加盟店の資本を活用した店舗展開

• 少ない本部投資で店舗網を拡大できる仕組み

• 利益成長による自己資本の増加

があります。

今後の注意点

財務体質は健全ですが、今後の出店方針には注意が必要です。

直営店の比率が上昇し過ぎると、

• 固定資産の増加

• 減価償却費の増加

• 有利子負債の増加

• 家賃・人件費負担の増加

• 出店失敗時の損失拡大

につながります。

今後は店舗数だけでなく、

も確認する必要があります。

7．バリュエーション

高成長企業としては極端に割高ではない

※以下の株価、PER、PBR、配当利回りなどの市場指標は、原則として2026年7月24日終値を基準としています。

2026年7月24日のフィットイージーの終値は2,660円でした。

2026年10月期の会社予想純利益は24.7億円、会社予想EPSは約148.6円です。

株価2,660円を会社予想EPSで割ると、予想PERは約17.9倍となります。

PER18倍前後という水準は、一般的な割安株と呼べる水準ではありません。

しかし、会社予想では売上高47.2％増、営業利益51.7％増、純利益61.8％増を見込んでいます。

この成長率に対してPER18倍前後であれば、利益成長が続く限り、極端に割高とは考えにくい水準です。

高PBRは高ROEの裏返し

フィットイージーのPBRは比較的高い水準です。

ただし、同社の企業価値の源泉は、貸借対照表に計上された土地や建物だけではありません。

• ブランド

• FCネットワーク

• 会員基盤

• 店舗運営ノウハウ

• 出店力

• サービス開発力

などの無形資産が収益力を支えています。

こうした価値は貸借対照表に十分反映されないため、高いROEを維持できる限り、高PBRには一定の合理性があります。

反対に、成長率やROEが低下した場合には、PERとPBRが同時に低下する可能性があります。

8．リスク

成長率の鈍化

現在の高い成長率は、企業規模がまだ小さく、新規出店が業績へ大きく反映される段階だからこそ実現できています。

店舗数が増えるほど、優良な出店候補地やFC加盟希望者の確保が難しくなる可能性があります。

関東・関西での競争激化

関東・関西は市場規模が大きい一方、フィットネスクラブの競争も激しい地域です。

大都市圏では、店舗賃料、人件費、広告宣伝費が中部地区より高くなる可能性があります。

店舗数を増やしても、1店舗当たりの会員数や採算が低ければ、利益成長にはつながりません。

サービスが模倣されるリスク

サウナ、ゴルフ、コワーキングスペースなどは現在の差別化要因ですが、競合他社も導入できます。

同様の複合型ジムが増えれば、設備だけでの差別化は難しくなります。

FC加盟店の採算悪化

FC本部の成長は、加盟店が十分な利益を得られることが前提です。

人件費、光熱費、家賃、設備維持費が上昇して加盟店の採算が悪化すれば、新規加盟希望者の減少や既存店の撤退につながる可能性があります。

株価評価の低下

高成長株では、

が最大の株価リスクです。

増益を維持していても、成長率が市場期待を下回れば、株価が大きく下落する可能性があります。

9．2028年10月期を基準とした目標株価の試算

想定PERの考え方

標準シナリオでは、想定PERを18倍としています。

これは、同社が今後も年率15％程度の利益成長を続けることを前提に、成長企業として妥当と考えられるPER16～20倍程度の中間値を採用したものです。

フィットイージーは、

• 営業利益率24％前後

• 高い資本効率

• FC主体の事業モデル

• 店舗数・会員数の成長

• 健全な財務

という強みを持っています。

一方、店舗型ビジネスである以上、出店余地、FC加盟店の確保、競争激化などのリスクもあります。

そのため、IT企業やSaaS企業のような高いPERを付与するのではなく、成長性と事業リスクの双方を考慮して18倍を標準値としました。

シナリオ別の目標株価

2026年10月期の会社予想EPS148.6円を基準に、2028年10月期までの2年間を試算します。

弱気シナリオ

関東・関西での出店が計画を下回り、利益成長率が年5％まで鈍化するケースです。

この場合、成長株としての市場評価も低下し、目標株価は約2,300円となります。

現在株価を下回るため、成長率が大きく鈍化した場合には下落リスクがあります。

標準シナリオ

店舗数と会員数が増加し、利益が年率15％で成長するケースです。

2028年10月期のEPSは約197円となり、PER18倍を適用すると目標株価は約3,550円です。

強気シナリオ

関東・関西への出店が順調に進み、既存店の会員数も伸び、利益が年率25％で成長するケースです。

2028年10月期のEPSは約232円となり、PER22倍を適用すると目標株価は約5,100円です。

ただし、強気シナリオの実現には、高成長、高利益率、関東・関西での成功をすべて維持する必要があります。

目標株価の判断

以上を踏まえると、標準シナリオにおける2028年10月期の目標株価は、

が一つの目安になると考えます。

現在のフィットイージーは、明確な低PER株というより、

と評価するのが適切です。

10．まとめ

中部地区の成功モデルを全国へ広げられるか

フィットイージーの魅力は、次の点にあります。

• 店舗数と会員数が急速に増加している

• 既存店舗の会員数も増えている

• 売上高と営業利益が高い成長率を維持している

• 営業利益率が24％前後と高い

• FC主体で資本効率が高い

• 自己資本比率が60％を超えている

• 関東・関西に出店余地が残されている

• アミューズメント型店舗が差別化要因になっている

• 高成長に対してPERが極端に高くない

特に注目したいのは、

という点です。

サウナ、ゴルフ、コワーキングスペースなどの設備そのものは、競合他社も模倣できます。

したがって、長期的な競争優位性を判断するには、関東・関西でも高い会員数と店舗採算を実現できるか、FC加盟店の採算を維持できるかを確認する必要があります。

現時点のフィットイージーは、すでに完成された成熟企業ではありません。

高収益な店舗モデルを全国へ展開している途中の企業です。

今後も店舗数、会員数、既存店会員数、営業利益率が伸び続けるのであれば、現在株価には一定の投資妙味があると考えます。

今後も「良い企業を、魅力的な株価で買う」という視点から、業績だけでなく、その成長が株価にどこまで織り込まれているのかを継続して確認していきたいと思います。

※本記事に記載した株価、PER、PBR、配当利回りなどの市場指標は、原則として2026年7月24日終値を基準としています。

※業績予想は、会社が公表した決算資料および業績予想に基づいています。

※目標株価は、将来のEPS成長率と想定PERを用いたシナリオ分析であり、現在の理論株価や将来の株価を保証するものではありません。