【独学note🌏】財政拡張と期待インフレがもたらしうる『悪いクラウディング・アウト』の懸念と今後の日本経済の行方🗾：English News 26/05/23

今回の英語ニュース📢

本稿で取り上げる時事通信の
English Newsは下記の通りです💛
英語の学習の一環として、足下の
世の中の情勢に対する理解を深めていきましょう！

English Topics🌏

benchmark yield：指標利回り
10-year Japanese government bonds (JGBs)：10年物日本国債
soar：急騰する
interdealer trading：ディーラー間取引
amid ～：～の中で
fiscal deterioration：財政悪化
inflation：インフレ

hit the highest level：最高水準に達する
according to ～：～によると
selling pressure：売り圧力
administration：政権
supplementary budget：補正予算
finance：資金を賄う
energy subsidies：エネルギー補助金

against a backdrop of ～：～を背景に
market wariness：市場の警戒感
fiscal expansion：財政拡張
long-term interest rate：長期金利
reach ～：～に達する
strategist：ストラテジスト、戦略家

be weighed down by ～：～に圧迫される
accelerating inflation：加速するインフレ
de facto：事実上の
blockade：封鎖
Strait of Hormuz：ホルムズ海峡
persist：継続する

surge as high as ～：～まで急騰する
amid concerns about ～：～への懸念の中で
hit the highest level since ：～以来の最高水準を付ける
come under selling pressure：売り圧力にさらされる
begin considering ～：～の検討を開始する
finance ～：～の財源を確保する
against a backdrop of ～：～を背景として
reach ～ within this year：年内に～へ達する
be weighed down by ～：～によって重しとなる
be expected to persist：継続すると予想される

記事の論評：高まる「インフレ」と「財政懸念」の双子の悪魔

本記事は、高市政権による補正予算の検討という
「財政拡張」の動きと、中東のホルムズ海峡封鎖の
長期化という「供給ショック」が重なり
債券市場で激しい国債売り（金利上昇）が
起きたことを示しています📝

ポイント①：財政規律への市場の「不信任投票」

政府債務が過去最高の1,343兆円に達している
最中でのさらなる補正予算の検討は、市場に
「日本の財政は本当に持続可能なのか」
という強い猜疑心を植え付けたのではないでしょうか。
国債のプレミアム（上乗せ金利）が上昇したことは
市場による財政規律への不信任投票を意味する
といっても過言ではありません。

ポイント②：ストラテジストが予測する「年内3%」の現実味

長期金利3%という水準は、企業の設備投資
住宅ローン、そして政府の利払い費を
一変させる臨界点にあると言えるでしょう。
これまでの超低金利環境を前提とした
日本経済のモデルが、完全に崩壊しつつある
ということを示唆しています💴

財政拡張と期待インフレのIS-LM・AD-AS統合モデル

中小企業診断士試験において高得点を狙うため
今回の事象をマクロ経済学のフレームワークを
用いながら、大枠を作ってみようと思います。

拡張的財政政策と「フィッシャー方程式」

長期金利上昇を理解するうえで重要なのが
名目金利・実質金利・期待インフレ率の関係を
示すフィッシャー方程式になります！

$${r = \rho + \pi^e}$$

ここで、$${r}$$は、名目金利、$${\rho}$$は実質金利
$${\pi^e}$$は期待インフレ率を意味します。

今回のホルムズ海峡封鎖による原油価格高騰は
輸入インフレを通じて将来の物価上昇期待（$${ \pi^e \uparrow }$$）を
押し上げているものと推測されます。

さらに、日本政府がエネルギー補助金のため
補正予算を編成し、追加国債発行を検討していることが
「財政悪化懸念」を強めています。
その結果、国債市場ではリスクプレミアムが上昇し
実質金利（$${ \rho \uparrow }$$）にも上昇圧力が
かかっていると理論的に解釈できますね。

つまり整理すると期待インフレ率の上昇（$${ \pi^e \uparrow }$$と
国債リスクプレミアムの拡大（$${ \rho \uparrow }$$が
同時進行したことで、名目長期金利（$${ r \uparrow }$$）も
急騰していると整理して考えることができます。

IS-LM・AD-ASモデルによる「クラウディング・アウト」の再定義

政府が補正予算によって財政支出を拡大すると
$${ IS }$$曲線は右方へシフトします。

伝統的な$${ IS-LM }$$モデルでは、以下の経路で
クラウディング・アウトが発生してしまう
ということが理論的に分析できます。

$${ 現時点の水準：国民所得Y_0,金利r_0\\   \\\text{政府支出 } G \uparrow \;\longrightarrow\; IS \text{ 曲線が右方シフト} \;\longrightarrow\; \text{国民所得 } Y_1 \uparrow\\  \\  \\ \;\longrightarrow\; \text{貨幣需要の増加}  M^D \uparrow  \;\longrightarrow\; LM \text{ 曲線も右方シフト} \;\longrightarrow\;\text{金利 } r_1 \uparrow\\    \\   \\   \;\longrightarrow\; 投資I  \downarrow \longrightarrow\; IS \text{ 曲線が左方シフト}\;\longrightarrow\; \text{国民所得 }Y_2 \downarrow\\    \\※Y_2 < Y_1 =Crowding  out }$$

しかし今回のケースでは、単なる
貨幣需要増加だけでは説明しきれません。
市場では、財政拡張、政府債務増大、国債増発に
対する警戒感が強まり、「日本国債の信認低下」が
今まで以上に意識されているのではないでしょうか。
その結果、国債売り（国債価格の急落）
長期金利の上昇、リスクプレミアムの拡大が同時に
発生しており、これは従来型$${ IS-LM }$$の枠組みを
超えた「債券市場主導型の金利上昇」と解釈しても
あながち間違いではないのではと思います。

つまるところ、現在懸念されているのは
「景気が十分拡大しないにもかかわらず
金利だけが上昇する」という
“悪いクラウディング・アウト”が、今後の
日本経済で発生してしまうということです！

AD-ASモデルで見る「スタグフレーション圧力」

今回の本質は、総経済の需要（$${ AD }$$）の拡大よりも
総供給（$${ AS }$$）のショック」にあります。
ホルムズ海峡封鎖による原油価格高騰は
企業の生産コストを押し上げに繋がります。
これは、フレームワーク上
短期総供給曲線（Short-run$${ AS }$$）を
左方へシフトさせることに繋がります。

$${AS \leftarrow \quad (\text{左方シフト}) }$$

その結果、市場では「物価上昇（$${ P \uparrow }$$）」と
「実質国内総生産の低下（$${ Y \downarrow }$$）」が
同時に進行するスタグフレーション的圧力が
発生しうるということが理論的に懸念されます💦

総じて、現在の日本経済は
財政拡張による$${ AD }$$立て直し(右方シフト)圧力
エネルギー高騰による$${ AS }$$収縮(左方シフト)の圧力が
同時に発生しているという著しく複雑な局面であり
「高インフレ ＋ 経済停滞の懸念」という極めて
難しい舵取りを迫られているのです。

WACC上昇と投資判断の変化：金利3％時代の財務戦略

長期金利の上昇は、企業の資本コストを
直接押し上げることに繋がるでしょう。

$${WACC = \frac{E}{D+E}R_e + \frac{D}{D+E}R_d(1-t) }$$

リスクフリーレート（$${ R_f }$$）の上昇は
$${ CAPM }$$（資本資産価格モデル）を通じた
株主資本コスト（$${ R_e \uparrow }$$）の上昇
借入金利の上昇による負債コスト（$${ R_d \uparrow }$$の
双方を引き起こすことに繋がりますので、結果として
加重平均資本コスト（$${ WACC \uparrow }$$）を
急上昇させてしまう可能性があります💴

その結果、設備投資の正味現在価値（$${ NPV }$$）の
計算において、この割引率が大きくなるため
$${ NPV }$$は大きく低下し、従来は採算が
取れていた投資案件でも「投資不適格」と
判断されるリスクが一層高まってしまいます😢

したがって、このような局面において
企業に対して、ハードルレート(最低必要収益率)の
再設定や、投資案件の厳格な再評価
キャッシュフロー（$${ CF }$$）重視経営への転換の
必要性をより的確に提言するための
知見や能力が求められるでしょう！

今回のテーマは、一見すると「長期金利上昇」という
金融ニュースに見えますが、その背後では
地政学リスク、エネルギー価格、政府債務
期待インフレ、そして企業経営が複雑に
つながっているということを整理してみました。
重要なのは、こうしたマクロ経済の変化が
最終的には中小企業の資金繰りや設備投資
さらには私たちの生活コストにまで
波及していくという点を考えていくことです。
だからこそ、中小企業診断士試験においても
“理論を暗記する”だけではなく、“現実経済を
どう読み解くか”がますます重要になっていきます。
今後も、ニュースの裏側にある経済メカニズムを
IS-LMやAD-AS、財務分析などのフレームワークを
用いながら、深掘りしていきたいと思います！
「なぜ金利が動くのか」
「なぜ企業経営に影響するのか」を一緒に
考えながら、経済を“点”ではなく“線”で理解できる
視点を、これからも共有していきたいと思います😊

本日のアウトプットはここまでとします😊

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拡充できるように努めて参りますので
何卒よろしくお願い申し上げます📚

最後までご覧いただきありがとうございました🌈

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