Q&A回答：SoFiの将来像とXmoneyについて②

Q

すごく参考になりました。

ありがとうございます。

Galileoの不調、大手顧客の離脱をみて意外と参入障壁が低いのだなと感じました。

ローン事業の後ろに銀行免許を活用した預金で比較的安価な調達ができているというのがあると思いますが、マスクなら銀行免許も取ってしまいそうな気がします。

確かにXマネーが学生、住宅ローンに注力するとは思えませんが、金融の総合アプリをSOFIが持たない強みと連携して市場総取り的な動きをしないかSOFIホルダーとしては多少懸念しています。

ノトの経営者としての能力、経歴を考え簡単に負けることはないとは思いますが、、競合情報目配せしながら中長期保有を考えんが得つつも大きな市場のパワーバランスの変化がある際は保有を減らすことも検討するかもしれません。

なかなかSP500に採用されないですね

A

とんでもないです。

長文になってしまいました。

テクノロジープラットフォーム部門の伸びが悪いのは、参入障壁が低いというよりは、現環境においては競合が強いだけな気がします。

Galiloの競争相手は、Strype・Ayden・Marqutaになるので。

SoFiのこの部門を決して悲観しているわけではありません。むしろ期待しています。

後述しますね。

参入障壁という面では、銀行業自体のビジネスモデルは低いでしょう。銀行免許がなくても、サービス自体は開始できます。

それこそ、ある程度の顧客基盤がある企業はSoFiのテクノロジープラットフォーム部門のサービスを使えば、直ぐに出来ると思います。預金口座の高金利でPRすれば、口座数は簡単に増えます。

しかし、口座数が増える事と利益が出せる事は別です。

個人的に重視しているのは「クラウドベースのインフラアセットを自社で持っており、買収を通じて拡大させ統合している」という点です。

以前に、SoFiの変遷という記事で述べた点になりますが、新興Fintechはサービス利用者の増加に付随して、費用も重なります。

会員数が増加して好調なはずなのに、費用がそれ以上に増えていれば、利益は積み上がらず、EPSは伸びません。

だからこそGallileoやTechnisysを買収したんです。

キーなのは、Gallileo自体は単体でも充分やって行けた点です。なぜ買収に応じたのかは、SoFiの変遷という記事を見てください。きっとSoFiの握力が強まるはずです。

話が逸れました。すいません笑

外販はあくまでオマケで、自社で最新のインフラアセットを持っている事が大事なんです。

AWSもそうでした。

Amazonはクリスマスになると、膨大な人数がサイトに集まりサーバーダウン。折角のクリスマス商戦の時期に、サイトがダウンしていると機会損失なわけです。だからこそ、Amazonはサーバー設備を整えました。

しかし、クリスマス等の繁忙期以外では、サーバー容量が余ります。その余剰を外販したのが始まりです。

この時期のAmazonはかなり叩かれていたそうです。

PERは高止まり続けて、ECが伸びてもサーバー投資に消えていく。

「そんなにサーバー設備を立てて無駄にならないのか」・「ECの利益を無駄に償却費で計上している」だの。

今ではどうですか？

クラウドサービスで名前がまず上がるのはAWS。
株価は何百倍にもなりました。

自社でサーバーを整えたので、サーバー会社に払う費用が少なくなり、本業であるECのマージンは改善。クラウド需要が爆発し、AWSは急成長。クリスマスの需要も、もちろん取り逃がしません。

AWSが初めから伸びると分かっていれば、馬鹿にされていません。収益を上げられる事が明示されて、初めて評価されたのです。

ベゾスの戦略も素晴らしく、AWSが収益を上げ始めても、その内訳を公開しませんでした。早い段階で公開してしまうと、高利益のビジネスモデルである事が分かってしまい、MSFTやGOOGLに真似されてしまうからです。シェアを固めてから、その利益率が公開され、株価は爆上がりしました。


遅くなりました。テクノロジープラットフォーム部門の話です。

Galileoでいえば、競合はStrype・Ayden・Marquta.........。既に大手のプラットフォームにも採用されて、デファクトスタンダード化してしまっています。

しかも、バリバリ収益を上げて成長しています。

デファクトスタンダード化しているので勝ち目はないです。強固なMoatです。

忖度抜きで言えば、SoFiは明確に1番手ではないでしょう。

競合が強すぎるんです。単体では。

「単体では」です。

SoFiのアセットを整理してみてください。

Galileo(決済)+Technisys(コアバンキング)+Composer(投資)+PrimaryBid(IPO・公募増資)+Peach Finance(融資)

このアセットに、1500万人もの給与/決済/ポートフォリオのデータ+ローンの実績+ SoFi USD（ステーブルコイン）が加わります。

これで終わりではないでしょう。
買収を通じて、さらに拡張されていきます。

これが1つのエコシステムとして統合されていくんです。会員数が1500万人もいる銀行免許を持つFintechのシステムとして。

改善を重ねながら、少しずつ少しずつ。

なんでノトが自社でインフラアセットを構築せず買収するのか。

それは時間がかかりすぎるからです。
1から構築していては時間が足りないほどに。

それほどまでに、ノトが思い描く金融版Amazonは前例にない物なのではないでしょうか？

どんなものになるのかは想像できません。
それが成功するかどうかも分かりません。
最終型を公開しないのは、AWSと同じ様に真似されないためかもしれません。


確かなのは、買収に要したのれん償却費に関しては、四半期ベースで100万人が増加している現在においては、決して損はしていないという事です。

そのインフラアセットが時間をかけて完成し、需要が顕在化した時に再評価が始まります。

ノトの言う時価総額は1兆ドルは、現在の株価から40倍は、その時を見据えての発言だと感じます。

古臭い業界で、四半期ベースで100万人も会員数が増加していて、クラウドベースのインフラアセットを自社で持っている銀行がありますか？

これほど買収を繰り返し統合を目指している銀行がありますか？

それを指揮するCEOは、最初はバカにされていたFSPL構想を実現させ、LPBを構築し、IPOまで成功させた実績を持つアンソニーノトです。

SoFiは当初からレンディング主体の会社です。
そして、これからも。

26Q2のコールが裏付けてます。50%の割合を維持していくとの発言がありました。

口座・決済・証券口座・保険などのデータを自社で統合的に管理したからこそ、最適なローンの提案が可能になった現在があります。

ローン残高が表示されているだけのアプリを日常的に開きたくはありません。

だからこそ、預金口座・資産管理・証券口座・クレカ・保険などのサービスを付随させて、顧客が毎日開きたくなるような動線を作った。1度拒否された銀行免許を取得した。LPBもつくった。

LPBはいまや、需要超過の状況。他のグローバル大手もホームエクイティの面で顧客になると言ってます。

これはSoFiの組成したローンが、同じ業界の他社からも信用されている事を意味します。それほどまでに、顧客基盤が厚くなった。

そんなローンを1番持ってるのは？
SoFi自身ですよね。

B2Cは文句なしです。B2Cに関しては、2Q決算で気になることがありました。別記事にしますので、ぜひ読んでみてください。

Amazonを引き合いに出しましたが、明確に違う点があります。それは良くも悪くも銀行だという事です。

B2Cも絶好調ですが、レンディング主体の収益構造なので、中央銀行の金利政策の影響をモロに受けるのと、貸し倒れリスクがあります。

そしてAWSは物理的制約がありました。

供給量に限りがありますから、製品の質は競合に劣っていても、需要が大きければ売れます。

需要がさらに大きければ、ボトルネック化して高く販売される余地があります。今のメモリみたいに。

少なくとも、金融インフラには物理的制約はありません。最強格のFintechと質での真っ向勝負になります。

だからこそ、ノトはまだ見ぬ金融サービスを作ろうとしているんだと思います。まだ見ぬ需要に先駆けて、アセットを構築しているのです。その先が金融版Amazonです。

幸い、自社で試せば、フィードバックは簡単に得られますので、改善は他社より早いと考えられます。

SoFiを保有するという事は、絶好調のB2C事業を持ちつつ、まだ見ぬ金融インフラの完成に向けて投資するという事だと感じてます。

少なくとも、今の株価はその金融インフラを織り込んではいません。安いうちから保有して握り続ける事ができれば、何倍もの利益を勝ち取る可能性は大いにあります。


さて、Xです。

正直なところ、イーロンが本気で市場を取りにきたら、誰も勝てません。どの業界もそうだと思います。

しかもキャリアは銀行から始まり、PayPalを売却して今ですから。

Xmoneyの強みは、Xという最強のプラットフォームがあります。それにClaude・OpenAIと並ぶLLMも。

Xmoneyの狙いは膨大なユーザーの投稿・いいね・インプレッションとクレカを紐づけ、SpaceXの計算インフラでの学習が済めば、違う角度からAIモデルが進化し、明確な差別化になります。

TSLAのロボタク・オプティマスなどの、消費者に直接触れるプラットフォームを展開したときに、このLLMを持っている事の意味は想像に難くないでしょう。

イーロンの時間は有限です。
今はロケットの事で頭がいっぱいです。

TSLAにさえ熱が冷め始めている様に思います。
TSLAホルダーなので肌で感じてます。笑

オールインワンアプリを目指すとの発言がありましたが、残された重要なタスクが山ほどあります。これらに片がついて初めて、やっと着手するでしょう。

StarShip・軌道上DC・GrokのAGI化・Terafab（世界最大規模の半導体工場）・Cybercabなどのロボタクのスケール・Optimus Gen3などなど。

パッと思いつくだけでもこんなにあります。

この1つ1つが、イーロンという才能&世界最高のエンジニアリングチームを持ってしても、達成には時間を要するものばかりです。

金融版Amazonの構築までは、時間は十分に残されている様に感じますね。

整理してみると、棲み分けができており、そこまで悲観するものではないかと思います。もちろんイーロンの気まぐれの線があるので、可能性は0ではありませんが。笑

どうしても不安なのであれば、SoFiのポジションを減らして、SpaceXや他のFintechに投資するのも手かと。

私は実際にそうしましたし。笑

※投資助言ではなく、あくまで個人の所感です※